行業虧損加劇 供需矛盾突出

鋼廠持續虧損導致減產是近期鋼鐵行業繞不開的話題。目前已有多家鋼廠發布半年報預告，多以虧損為主，凈利潤同比大幅下降。鋼鐵行業虧損面正在進一步擴大，近日，不少鋼廠開會表態要過緊日子，更有鋼廠開會讓員工撿廢鋼……

回首：供給側改革帶來了哪些紅利？

2016年，供給側改革以后，行業供需失衡、效益低下的狀況得以扭轉，大多數鋼廠生產經營和效益明顯改善，行業效益穩步提升。2018年，行業利潤總額高達4029.3億元；2019年，受巴西礦難、澳洲颶風等因素影響，鐵礦石供給收縮，價格大幅上升，行業利潤有所走低，實現利潤2852.4億元，但整體上看，仍處于歷史較高水平。

正是前幾年的供給側改革，使鋼企過上了“好日子”。供給側改革后，頭部和優勢鋼廠輕裝上陣，著力轉型發展，加大了綠色發展和智能制造方面的投入。長期看有利于鋼廠環境友好發展，但短期鋼廠在環保和研發方面的投入也使得鋼廠生產成本上升。與此同時，鋼市向好，盈利狀況大幅改善，也刺激了部分地方區域鋼廠在產能置換過程中尋機擴張。

供給側改革的這幾年，鋼材市場有哪些特征呢？

產能優先于產量進行壓減。2016—2018年總計壓減粗鋼產能接近1.5億噸，鋼鐵行業供給側結構性改革取得了超預期的成效和進展，提前兩年完成了“十三五”去產能的目標任務。2019年起，我國繼續堅持以供給側結構性改革為主線，明確了改革應遵循的“鞏固、增強、提升、暢通”八個方針，粗鋼產能逐步回升，粗鋼產量于2020年攀升至10.65億噸的歷史高位。2021年在壓減粗鋼產量的重大規劃指引下，粗鋼產量大幅減少超過3000萬噸至10.33億噸。

利潤率提升，資產負債率逐步下降。供給端的壓縮和終端需求的釋放導致鋼材價格從2015年的谷底開始上漲，鋼鐵行業的銷售利潤率得到修復，整個黑色金屬冶煉及壓延加工產業鏈的資產負債率也從2016年開始逐步下降，從2016年前的67%下降到2021年年末60.2%，黑色產業鏈的資產負債表持續得到修復。其中2018年鋼鐵行業的利潤是歷史上最豐厚的一年，螺紋鋼噸鋼利潤一直保持在平均1000元/噸以上的高位水平。在利潤轉好的同時，也促進了黑色金屬冶煉及加工固定資產投資同比增速上升。

高爐、轉爐和電爐利用系數呈增加態勢。利用系數大幅提升的同時，轉爐的冶煉時間也有所縮小，從2016年平均冶煉34.81分鐘逐年下降至2021年的30.51分鐘。為了更高的粗鋼產出效率，鋼廠在轉爐的廢鋼添加量也大幅度提升，中鋼協會員單位2016—2020年轉爐廢鋼平均消耗料為64、99.6、125.1、132.8、136.4和159.2千克/噸，增幅十分明顯。雖然由于2016年開始的鋼鐵行業供給側改革導致產能逐年被壓縮，但正是因為鋼廠在利潤擴張階段的這些增效管理方法，鐵水和粗鋼的產量在逐步上升的利潤下保持一定增長。

鋼鐵產業布局不斷得以優化。兼并重組是鋼鐵行業供給側結構性改革的重要內容，產業結構得到優化，產品質量和高端產品供給能力顯著提升。眾多鋼鐵企業紛紛從追求數量、規模的粗放發展逐步轉向注重創新驅動、品質提升，加快新舊動能轉換，鋼廠產品質量檔次逐步提高，品種結構也在不斷優化。

當下：行業面臨的最大困境是什么？

近期熱夏遭遇冷鋼市，鋼廠開始主動性減產。現階段鋼廠普遍虧損200元/噸；中西部鋼廠因運費、鋼材去庫緩慢等問題，成本更高，虧損幅度更大，接近400—500元/噸。停、減產壓力更大。不停產，供需負向剪刀差，后面現金流吃緊，影響鋼廠整體生產運行。

期貨日報記者發現，當前鋼鐵行業面臨的最大困境是較為突出的全行業虧損格局。3月起，環保限產力度的邊際放松提振原料需求，原料價格在供弱需強現實的支撐下漲幅明顯大于成材。鋼材成本持續走強，使得鋼廠利潤不斷被壓縮。據統計，247家鋼企盈利率3月中旬起大幅下滑，并于6月中旬起在經濟衰退預期疊加產業鏈負反饋風險走強背景下，隨黑色系整體的大幅下調而加速下行，并屢創歷史新低。7月下旬已降至10%以下，幾乎實現了罕見的全行業虧損。

截至7月25日，A股共有21家上市鋼企發布了上半年業績預告，其中14家鋼企預計上半年盈利同比下降，5家虧損，僅2家企業預計同比增長。從沙鋼、首鋼、敬業等多家鋼鐵企業對下半年工作的部署情況中也可以看到，企業普遍認為鋼鐵行業的形勢是極為嚴峻的，整個行業出現大面積虧損，甚至不排除有繼續擴大的趨勢。有大型鋼企表示7—8月或將是行業經營最困難的2個月，企業要做好過緊日子的準備，還有企業更是明確要做好鋼鐵長期虧損的準備，降成本、控成本也成為多數企業的一項重點工作。

與之形成鮮明對比的是2021年，2021年上半年披露半年報的35家鋼鐵板塊企業中，超八成企業凈利潤同比增長，包鋼股份（3188.14%）、酒鋼宏興（2447.82%）、重慶鋼鐵（2122.44%）、八一鋼鐵（1740.59%）凈利潤均實現同比增長超1000%；鞍鋼股份（936.604%）、本鋼板材（767.414%）、太鋼不銹（702.504%）、首鋼股份（556.254%）、山東鋼鐵（508.694%）等凈利潤同比增長率也超過100%。

海通期貨黑色系研究員邱怡宏介紹，7月中旬前，從鋼企利潤的絕對水平看，更接近于2020年同期，但基本面格局截然不同，2020年鋼材市場整體供需雙旺，成本支撐力量占上風，鋼價也隨之持續走強。而今年的格局則是表觀需求持續處于低位，從需求端向成本端負反饋傳導，而原料庫存又在一路走低，因此鋼價也不存在2020年強勢的基礎。

7月中旬起，鋼企主動停產檢修行為增多，鋼企產能利用率和鐵水產量加速下行直逼同期低位，原料價格承壓大幅下行，而鋼價在前期超跌的過度反應后率先企穩反彈進行正向修復。但考慮現貨原料庫存周期的實際高爐利潤仍有平均200元/噸的虧損，并且按當前形勢來看，今年鋼企低利潤格局則或將成為常態，往年高利潤格局應該很難再現。

“從7月上旬至今，全國有11個省100多家鋼廠減產檢修，當然有些鋼廠是因夏季高溫原先就安排了中修，因此近期高爐開工率大幅下降，已下降至近三年的低位，日均鐵水產量為220萬噸的水平。供應大幅下降，鋼廠鋼材庫存壓力在逐步減輕，只是下游需求，尤其是地產需求是較為脆弱、慢節奏的恢復。保持現階段的供應水平，后期需求能有所提升，在絕對價格處于相對低位的情況下，鋼價還是有一定的回升空間，鋼廠利潤也有小幅改善的可能。”江蘇富實數據研究院院長蔡擁政說。

剖析：鋼價如何會從高位跌到低位？

供給側改革使眾多鋼廠闊步逆襲，但周期性行業拐點出現后引發市場轉向。

“國內鋼鐵行業全面虧損，鋼材價格大幅下降，主要是由于供需兩端出現變化所致。”新湖期貨副總經理李強告訴記者，一季度受多種因素的影響，國內鋼鐵產量處于低位。隨著采暖季限產以及冬奧會結束，以及主產區疫情得到有效控制，國內鋼廠開始復工復產。由于市場普遍看好后市特別是二季度之后鋼鐵需求，鋼廠生產積極性提升，國內粗鋼產量回升至5月的9661萬噸，環比一季度末回升9.42%。

邱怡宏也告訴記者，造成當下困境的最主要因素是鋼鐵行業下游需求持續疲軟。上半年，海外主要經濟體呈現“景氣度下行，通脹飆升”的特點，歐洲央行超預期加息50個基點，美聯儲加息預期也逐步走強，俄烏沖突、歐美貨幣緊縮和高通脹帶來的風險上升。

“終端需求疲弱是鋼價持續下跌和鋼廠虧損的核心因素。”中鋼期貨黑色系研究員趙毅說，2022年以來，受多因素影響，鋼鐵行業終端需求疲弱。今年上半年，房地產各項數據對鋼鐵產業形成極大壓制，這是地產行業大周期導致的，也是經濟結構發生轉型的必然結果之一。從更高頻的每日成交量數據來看，5月以來，建材成交量僅有3個交易日達到20萬噸，最低時不足12萬噸/天，這在過去年份的非春節假期階段是比較少見的，也反映了當下的現實情況及鋼廠和貿易商對后市偏悲觀的心態。現階段在高溫和降雨影響下，鋼材需求總體仍將維持低位運行，但在穩增長政策刺激下，終端需求或在下半年有所回暖。

另外，蔡擁政認為，供應壓力一方面是行業集中度不高，另一方面部分區域產能置換未達標，現有產能規模相對實際需求偏大。6月新開工和竣工增速持續回落，單月增速分別回落3和9個百分點至-45%和-40.7%，表明開發商施工端動能尚未完全恢復。

據了解，海外鋼廠因疫情防控期間貨幣政策寬松和鋼價上漲處于擴張期，帶來鋼廠原燃料成本的剛性增長。3—4月，俄烏沖突雖然一度導致歐洲鋼廠供應縮減，需求外溢，中國及東南亞鋼廠鋼材出口增加，但在5—6月俄羅斯鋼材出口因制裁受阻，一些低價資源也逐步進入東南亞市場，東南亞產能顯得過剩。6—7月，歐美國家需求因通脹、夏休等因素下降，東南亞進出口鋼材和鋼坯價格競相降價。近期東南亞鋼廠也開始陸續有減產和檢修動作。

值得注意的是，螺紋鋼社會庫存的去庫進程從6月下旬再次重啟，隨著7月初一些省份陸續出梅，螺紋鋼社會庫存同比增速才終于轉負，至今螺紋鋼社會庫存的去庫進程延續逆季節性重啟的走勢，降幅環比逐周走擴。但由于庫存的下降缺乏需求增量的支撐，僅依靠供應端的壓縮，因此供需格局仍顯不穩，極易受到宏觀環境以及市場其他風險的沖擊。

應對：鋼企的市場策略效果有多大？

面對全行業虧損，鋼鐵企業也在積極自救。停產檢修不一定是企業面對虧損時最好的“牌”，但通常是企業首選的“牌”。

陳毅告訴期貨日報記者，除了減產以外，產成品提價和降低原料成本是企業的兩項選擇。從當前鋼鐵行業下游情況看，成品提價可能性不大，那么只有向上游原材料“下手”。自6月下旬以來，焦炭價格共下調4輪，累計降價900元/噸。當前焦企已基本無利潤或虧損，后續擠壓空間很小。

不難看出，在當前需求下行背景下，控產量是見效較快的應對策略。“一方面，產量下降有利于壓低爐料價格，降低成本；另一方面，粗鋼產量收縮能夠增強鋼材進入旺季供需錯配的預期，提振銷售價格，從而實現扭虧為盈。以上是從整個行業的角度出發，需要各家鋼廠聯合協作來提升行業整體利潤率。從個體角度看，鋼企則應該優化生產經營模式，不斷提升技術水平，降本增效，研發高附加值產品，形成競爭優勢。”李強說。

實際上，在海外經濟衰退及國內地產調整周期下，鋼鐵行業很明顯已從高速增長階段轉向存量競爭階段。“產能過剩背景下，鋼廠與貿易商、下游的關系也逐步開始從賣方轉向買方市場。貿易商考慮到市場運營壓力，代理的積極性有所縮減，鋼材去庫的壓力逐步轉向鋼廠，因此較為考驗鋼廠的生產運營和品種調整。從下游來看，鋼材需求趨于高端化，但即便是生產高端鋼材未必有高利潤，生產成本管控更加重要，需要多樣化、精細化，甚至數字化的管理運營模式，包括應用期貨、期權等衍生工具進行風險管理。在大變革、大動蕩的時代，最大的風險不是動蕩本身，而是延續過去的邏輯做事。企業面對變局，更應該主動破局。”蔡擁政說。（期貨日報）